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柯菲平科创板IPO已问询:对单一产品收入依赖较大 拟募资逾15亿元用于新药研发 | 产业新股

作者:admin浏览数:2020-10-17

作者:艺凡

本期《产业新股》关注的IPO企业为:江苏柯菲平医药股份有限公司,申请上市地为上交所科创板,选择第一套上市标准,保荐机构为国金证券,目前审核状态为“已问询”。柯菲平本次拟公开发行不超过12127万股,占发行后股本比例不低于10%。秦引林直接持有柯菲平49.21%的股份,为柯菲平的控股股东;颜培玲直接持有柯菲平34.65%的股份。二人合计持有柯菲平88.54%的表决权,为柯菲平的实际控制人。

经营模式受“两票制”影响较大 逾60%收入来自单一客户

柯菲平的主营业务为心脑血管和消化系统疾病领域药品的研发、生产和销售。主要产品中,2项产品已上市,包括创新药丹参酮ⅡA磺酸钠注射液(诺新康)和脑脉利颗粒。截至招股书签署日,柯菲平拥有进入临床阶段的在研化药1类新药3项,在研化药2类新药1项。6项高选择性小分子靶向创新药处于临床前研究阶段。此外,1款仿制药已取得产品注册批件,2款仿制药目前已申报生产。

为适应“两票制”政策变化,柯菲平与上海上药第一生化药业有限公司(以下简称“一生化药业”,及其所属集团内部受同一母公司控制的子公司上海上柯医药有限公司)签署了合作协议。一生化药业持有丹参酮ⅡA磺酸钠注射液的产品注册批件,并且负责生产;柯菲平独家拥有产品的全国总经销权。因此,柯菲平的丹参酮ⅡA磺酸钠注射液相关收入通过向一生化药业收取专利许可费和推广服务费的方式结算。据招股书披露,2019年一生化药业相关收入占柯菲平营业收入的比例为65.28%。此外,柯菲平的脑脉利颗粒系自主生产。

国内从事心脑血管业务的企业主要包括信立泰、乐普医疗、华海药业和德展健康等。据《中国心血管病报告2018》,2017年中国100张床位以上医院药品总购药额为7457.3亿元,其中心脑血管药品总购药额为834.4亿元,占药品总购药额的11.2%。近年来,由于心脑血管病发病人数的持续增加,我国心脑血管药品销售金额呈现增长趋势,由2013年的609.3亿元上升至2017年的834.4亿元,复合年平均增长率为8.2%。

2020年上半年营收下滑 销售费用率较低

营收方面,2017年、2018年和2019年柯菲平营业收入分别为11.04亿元、7.48亿元和7.74亿元。其中,丹参酮ⅡA磺酸钠注射液相关收入占柯菲平营业收入的比例分别90.98%、83.72%和85.46%。据招股书披露,2020年上半年柯菲平实现营业收入3.05亿元,比去年同期减少2.78%。主要原因是丹参酮ⅡA磺酸钠注射液的销售收入下降所致。受“两票制”行业政策影响,除柯菲平直接配送的公立医院以及“非两票制”销售外,终端医疗机构通过指定配送商直接与一生化药业结算丹参酮ⅡA磺酸钠注射液产品货款。因此,柯菲平药品销售收入相应减少。

柯菲平科创板IPO已问询:对单一产品收入依赖较大 拟募资逾15亿元用于新药研发 | 产业新股

制图:金融界上市公司研究院 信息来源:柯菲平招股书

2017年、2018年和2019年柯菲平综合毛利率分别为68.50%、67.85%和67.66%,总体较为稳定。

制表:金融界上市公司研究院 信息来源:巨灵财经

与行业内可比上市公司2019年部分财务指标对比情况如上。可以看出柯菲平毛利率水平略低于可比公司均值。受“两票制”政策影响,柯菲平药品销售收入占比下降,销售费用相应减少,导致销售费用率低于同行业可比公司。柯菲平速动比率大于1且较同行业可比公司中位数略高,同时资产负债率较低,偿债能力较好。

研发投入逐年增长 募资超15亿元主要用于临床研发

研发方面,截至2019年12月31日,柯菲平拥有研发人员95人,占员工总数的比例为16.96%。据招股书披露,柯菲平拥有授权发明专利51件(含欧、美、日等国发明专利3件),形成主营业务收入的发明专利超过5项。由图中可以看出,2017年、2018年和2019年柯菲平研发投入逐年增长,累计金额为1.59亿元,占三年累计营业收入比例为6.07%。

柯菲平科创板IPO已问询:对单一产品收入依赖较大 拟募资逾15亿元用于新药研发 | 产业新股

制图:金融界上市公司研究院 信息来源:柯菲平招股书

募集资金方面,柯菲平本次公开发行拟融资15.90亿元,主要用于创新靶向药物临床前及临床阶段研发项目(13.90亿元)和补充营运资金(2.00亿元)。

整体来看,一生化药业相关收入占柯菲平营业收入的比例较高。未来,若因相关专利到期、一方违约等因素导致双方无法继续开展合作,或是丹参酮ⅡA磺酸钠注射液市场需求大幅缩减,都会对柯菲平的持续经营能力产生重大不利影响。

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来源:金融界上市公司研究院

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